[금융투자분석사] 1-2 증권경제

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2. 증권경제

 

소비이론

절대소득가설(케인즈)
- 소비는 현재소득의 증감에 따라 변한다
- 평균소비성향이 한계소비성향보다 크다
- 저소득층의 소비성향이 고소득층의 소비성향보다 크다
- 평균소비성향: 소득에 대한 소비의 비율
- 한계소비성향: 소득의 증가분에 대한 소비의 변화

상대소득가설(듀젠베리)
- 소비는 주변 환경에 영향을 받는다
- 전시효과: 주위 사람들의 소비행위에 영향을 받음
- 톱니효과: 과거의 최고 소비수준에 영향을 받음, 비가역성

생애주기가설(안도 & 모딜리아니)
- 소비는 일생에 걸친 소득의 수준에 따라..

항상소득가설(프리드만)
- 소비는 항상소득에 의해 결정된다
- 항상XX과 일시XX는 상관관계가 없다

랜덤워크가설
- 항상소득가설 + 합리적 기대 가설(루카스)
- 소비는 현재소득과 미래소득을 예상하여 결정

유동성제약 모형
- 생애주기가설을 비판
- 미래소득의 불확실성, 채무불이행위험, 자본시장의 불완전성의 이유

 

 

 

투자이론

MEI이론(케인즈)
- 투자는 기업가의 동물적 본능
- 내부수익률(한계효율) > 조달비용
- 기업의 자금사정이나 시장이자율 간과

가속도모형(클라크)
- 자본변화량 = 가속도계수(전기 소득 - 현재 소득)
- 완전가동률 전제
- 투자에 따른 가속도계수 변화만큼 자본 변화가 가속화 됨

투자자금의 한계비용이론(메이어, 쿠흐)
- 기업의 내부자금과 유동성이 자본량의 결정요인
- MCF(한계비용)곡선과 MEI(한계효율)곡선이 만나는 점에서 적정투자

신고전학파의 투자이론
- 기업의 생산량은 노동과 자본의 함수 -> 임금과 이자율 고려
- 자본의한계생산물가치(VMPK) > 단위비용 -> 단위이득 > 단위비용

토빈의 q
- 기업의 시장가치/실물적대체비용
- q>1 : 우수기업 – 투자증가
- q<1 : 고평가 – 투자감소
- 주식시장의 변동성이 문제

자본량 조정비용 모형
- 시간에 따른 자본량의 조정경로와 조정비용을 고려
- 조정계수를 이용
- 자본재의 구입비용과 예상수익으로 투자결정

 

 

 

 

화폐수요이론

중첩세대모형(폴 사무엘슨)
- 사람은 2기만 산다 -> 젊었을 때, 늙었을 때
- 소득은 젊었을 때만 생기고 늙으면 소득이 없다
- 재화는 저장이 불가능하다
- 재화는 저장이 불가능하므로 매개체가 필요 -> 화폐

고전학파의 화폐수요이론
① 거래잔액설
- 피셔의 화폐수량설에서 도출 : MV=PT=PY
- 화폐적 충격이 인플레이션에 영향
② 현금잔액설
- 마샬의 현금잔액설에서 도출 : M=kPY, k=1/V
- k가 화폐잔고를 결정하며 화폐의 가치저장기능 강조

케인즈의 화폐수요이론(유동성선호설)
- 화폐수요의 동기: 거래적 동기, 예비적 동기, 투기적 동기
- 화폐수요는 거래가 많이 일어날수록, 이자율이 낮을수록 증가

보몰-토빈의 거래적 화폐수요이론(재고이론모형)
- 화폐보유 > 기회비용 발생
- 예금보유 > 거래비용 발생
- 적절한 비율로 총비용을 최소화하는 수준 결정
- 개인의 화폐수요함수의 합이 사회의 화폐수요함수

현대적 화폐수량설
- 화폐는 자산의 한 종류 -> 여러 자산들의 수익률에 영향
- 부(富)만이 화폐수요의 정의 함수
- 주식, 채권, 부동산 등은 역의 함수
- 인플레이션율 등을 명시적으로 도출

토빈의 투기적 화폐수요이론(자산선택모형)
- 이자율 상승에 따라 효율적인 포트폴리오 선택
- 대체효과 : 이자율 상승 -> 채권증가, 현금감소
- 소득효과 : 이자율 상승 -> 실질소득증가 -> 화폐수요증가
- 최적 포트폴리오 접점에 비해 실제 접점이
좌측일 때 -> 대체효과 > 소득효과
우측일 때 -> 대체효과 < 소득효과

화폐공급이론

통화의 정의
- 본원통화 : 민간화폐보유액+지급준비금
- M1 : 본원통화+요구불예금+수시입출식예금
- M2 : M1+기간예적금+금융채+실적배당상품+시장형금융상품
- Lf : M2+2년이상+생보사 보험계약준비금
- L : Lf+정부 및 기업 발행 유동성 상품

신용창조(통화승수)
- 현금을 보유하지 않는 경우 : 1/지급준비율
- 현금을 보유하는 경우 : 1/{현금보유비율+지급준비율(1-현금보유비율)}

통화량의 조절
- 본원통화 조절 : 통화승수만큼 조절
- 지급준비율 조절 : 은행 준비금 조절
- 재할인율 조절 : 중앙은행이 시중은행에 빌려줄 때의 이자율
- 공개시장 조절 : 국채의 매수(통화증가), 국채의 매도(통화감소)

내생적 화폐공급
- 은행의 지급준비금 = 법정지준금+(자유지준금+차입지준금)
- 통화승수가 동일해도 은행의 초과지준금(자유+차입)에 따라 통화량은 다름

 

 

 

 

이자율결정이론

고전학파의 저축∘투자이론(고전적 대부자금설)
- 재화시장에서 채권의 수요(저축)와 채권의 공급(투자)에 따라 결정
- 즉, S=I가 되는 수준이 실질이자율
- 이자율과 저축, 이자율과 투자의 함수

유동성선호이론(케인즈)
- 화폐의 공급과 수요에 따라 결정
- S=I는 우연의 일치
- 화폐공급은 외생변수이며, 화폐수요는 이자율과 부의 함수

현대적 대부자금설
- 고전학파와 비슷 = 자금의 수요와 공급에 따라
- 저축과 투자 외의 요인을 고려함

중첩세대이론(OG모형, 소비대여모형)
- 인구증가율이 이자율과 일치하는 생물학적 이자율

경기와 통화정책 변화 & 이자율 변동

경기와 이자율
- 경기확장 : 기업호황 -> 외부차입감소 -> 이자율 하락 ->
설비투자증가 -> 차입증가 -> 이자율 상승
- 이자율은 경기의 후행지표

통화정책과 이자율 (*그래프 그려라)
- 통화량증가 : 이자율 하락 -> 투자증가 -> 산출량증가 –> 이자율상승
- 소득효과: 이자율이 하락하면 화폐수요곡선도 우측으로 이동
- 피셔효과: 산출량이 증가는 물가상승의 요인으로 기대인플레이션 상승

이자율 기간구조이론

불편기대이론
- 모든 채권은 완전대체재, 모든 투자자는 위험중립형
- 선도이자율은 예상현물이자율의 불편추정량

유동성프리미엄이론(힉스)
- 장기채권은 미래의 불확실성 때문에 유동성프리미엄을 지급
- 일반적 기간이론에 프리미엄 추가로 우상향 그래프

시장분할이론
- 투자자들이 채권 만기에 따라 선호대상이 다름
- 모든 채권이 상관관계가 없이 분할되어 있음

 

균형국민소득의 결정

국민소득의 순환적 흐름(3면 등가의 원칙)
- 생산국민소득 : 기업이 생산한 모든 재화와 용역의 합계
- 지출국민소득 : 가계가 최종재에 대하여 지출한 총액
- 분배국민소득 : 생산요소가 받은 요소소득의 합계
- 생산 = 지출 = 분배

국민소득의 항등식
- Y = C + I + G + (X-M)
- Y = C + S + T + Rf
- 폐쇄경제하에서 I + G = S + T

균형국민소득의 결정
- 투자 = 계획적투자(유발투자) + 비자발적 투자(독립투자)
- S+T < I+G : 기업은 –의 재고투자상태로 생산량을 늘려 균형
- S+T > I+G : 기업은 +의 재고투자상태로 생산량을 줄여 균형

저축증가의 효과 (*그래프 그려라)
- 절약의 역설 : S+T 함수 상향이동 > 균형국민소득 감소
- I+G 함수 상향 이동 > 저축 증가, 균형국민소득 증가

 

 

 

 

 

IS-LM 모형

IS곡선
- 재화시장에서 균형을 이루는 이자율과 국민소득의 관계
- Y=C+I+G+(X-M)에서 투자와 이자율은 역의 관계
- 국민소득과 이자율은 역의 관계, 우하향
- 재화시장에서 균형조건은 I=S라서 IS 곡선
- 소비증가, 투자증가, 정부지출증가, 조세감면 -> 우측이동
- IS곡선의 기울기가 작을수록 이자율에 대한 탄력성이 큼

LM곡선
- 화폐시장에서 균형을 이루는 이자율과 국민소득의 관계
- 균형은 화폐의 수요와 공급이 일치하는 지점
- 화폐의 수요는 우하향(이자율과 역의 관계), 공급은 수직함수(외생변수)
- 화폐수요가 증가할 때, 공급은 변화가 없으므로 정의 함수
- 이자율과 소득은 정의 함수로 나타남, 우상향
- 물가하락, 이자율하락, 통화공급증가 -> 우측이동

재정정책의 효과 -> 케인즈학파(LM곡선 수평)
- 정부지출과 조세를 조절하여 IS곡선을 이동시키는 정책
- 구축효과: 확대재정정책에서 정부지출을 증가시키고 조세를 감면시켜 국민소득이 증가했다가 이자율의 상승으로 국민소득이 일부분 감소하는 현상
- 고전학파는 완전구축효과를 주장, 케인즈학파는 재정정책의 효과를 인정
- 투자와 이자율의 상관관계가 낮을수록 재정정책의 효과가 좋음

통화정책의 효과 -> 고전학파(LM곡선 수직)
- 통화량을 조절하여 LM곡선을 이동시키는 정책

유동성함정과 피구효과
- 유동성함정 하에서(LM곡선 수평)에선 금융정책이 효과가 없음
- 재정정책은 최고의 효과
- 피구효과: 물가하락 > 화폐가치상승 > 구매력상승 > 국민소득증가 > IS곡선 우측이동 > 유동성 함정 탈출

 

AD-AS 모형

AD곡선: 총수요 곡선
- 재화시장과 화폐시장을 균형으로 만드는 국민소득과 물가의 관계
- 우하향
- IS곡선+LM곡선의 느낌

AS곡선: 총공급 곡선
- 노동시장을 균형으로 만드는 국민소득과 물가의 관계
- 고전학파
ⓐ 임금은 완전신축적
ⓑ 총공급 곡선은 수직
ⓒ 물가는 총공급 곡선과 무관
- 케인즈학파
ⓐ 명목임금의 경직성
ⓑ 총공급 곡선은 우상향

 

실업과 인플레이션

노동
- 노동의 수요는 임금과 역의 관계, 우하향곡선
- 노동의 공급은 임금과 정의 관계, 우상향하다 후방굴절(인간의 쓰레기성질)

실업
- 노동가능인구: 15세 이상
- 경제활동인구: 경제활동여부에 따라
- 실업률: 실업자/경제활동인구

실업이론
- 고전학파: 마찰적, 자발적 실업 – 직장탐색모형(구직)과 노동자탐색모형(구인)
- 케인즈학파: 구조적 실업, 명목임금의 하방경직 > 불완전 균형(쓰레기성질)

인플레이션
- 수요견인 인플레이션
- 비용인산 인플레이션

피셔방정식
- 명목이자율 = 실질이자율 + 기대인플레이션
- 이자율에 구매력을 감안한거

필립스곡선
- 실업률과 임금변화율과의 관계
- 실업률 감소에 비해 임금이 빨리 상승하므로 원점에 볼록한 우하향
- 임금과 물가는 정의 관계 -> 물가와 실업은 역의 관계
- 물가상승을 통한 실업률 정책
- 스테그플레이션 이후 장기필립스곡선(수직) 탄생
- 실업률 정책은 단기에는 효과적, 장기적으로는 효과가 없음 -> 프리드만

 

 

환율이론

환율
- 자국통화로 표시한 외국통화 1단위의 가치
- 자국통화표시방법: 1$ = 1200\
- 외국통화표시방법: 1\ = 1/1200$
- 거래량과 환율의 함수

환율변화와 무역수지
① 마샬-러너 조건
- 환율의 평가절하가 무역수지에 얼마나 영향을 주는가
- 양국의 수입수요 절대값의 합이 1보다 커야함
② J-curve효과
- 인플레이션하에서 평가절하정책
- 단기 무역수지 악화 > 장기 수츨증대와 수입감소 > 무역수지개선
③ S-curve효과
- J-curve효과 후
- 외환유입량 증가 > 통화량 증가 > 인플레이션 > 무역수지 악화

환율결정이론
① 고전적 환율결정이론
- 절대적 구매력평가설: 자국화폐물가/외국화폐물가
- 상대적 구매력평가설: 자국화폐물가 변화/외국화폐물가 변화
- 장기적으로 잘 맞음
② 현대적 환율결정이론
- 통화론적 모형(프렌켈, 무사): 화폐의 수요와 공급
- 오버슈팅 모형(돈부쉬): 외부적 교란
- 랜덤워크 모형: 합리적 기대 + 예상치 못한 충격

국제통화제도의 변화
- 금본위제도(고정환율) -> 브레튼우즈(고정환율) -> 킹스턴(변동환율)

새로운 국제통화제도
- 목표환율제도(윌리엄슨): 기준값에서 상하 10% 밴드 유지
- 토빈세: 단기투기자본에 세금
- 이중환율제도(돈부쉬): 자본이동-고정, 경상이동-변동
- 고정환율제도 복귀(매키논)
- 목표지수
- 달러라이제이션: 달러를 법정통화로(미친새끼인듯)
- 통화위원회: 발행량 조절

경기변동이론

경기변동의 특징
- 경제전반의 ‘총체적 변화‘
- 각 국면이 시작되면 ’지속적‘
- 모든 국가에서 나타나는 ‘보편성‘
- 수축과 확장을 반복하는 ‘주기성’
- 확장과 수축국면이 다른 패턴을 보이는 ‘비대칭성‘

경기변동의 요인
- 경제변수 Y = 추세요인 + 순환요인 + 계절요인 + 불규칙요인
- 추세요인: 시계열 움직임의 주된 잣대, 기술진보, 인구증가 등에 의해 결정
- 계절요인: 계절변화, 국가명절 등에 의해 경기가 변함
- 불규칙요인: 가뭄, 홍수 등 제 3의 충격으로 경기가 변함

경기순환
- 계절요인과 불규칙요인은 일시적이기 때문에 주요 관심사는 순환요인
- 계절요인의 제거: X-11, X-12 ARIMA로 제거
- 불규칙요인의 제거: 이동평균법

경기지수
① 경기종합지수(Composite Index)
-선행: 구인구직비, 재고순환지표, 소비자기대지수, 기계수주액, 자본재수입액,
건설수주액, 종합주가지수, 총유동성, 장단기금리차, 순상품교역조건
-동행: 비농가취업지수, 산업생산지수, 제조업가동률지수, 건설기성액,
서비스업 활동지수, 도소매판매액지수, 내수출하지수, 수입액
-후행: 이직자수, 상용근로자수, 생산자제품재고지수, 도시가계소비지출,
소비재수입액, 회사채유통수익률
② 기업실사지수(BSI)
- (긍정-부정/전체기업)*100+100
- 100에서 200사이, 100이상이면 경기 낙관
③ 소비자심리지수(CSI)
- 6개의 개별지수를 종합하여
- 기준값 100, 100이상이면 경기 낙관
④ 경기동향지수(Diffusion Index)
- 변화방향만 파악, 진폭이나 속도 무시
- {(증가지표수+보합지표수*0.5)}/구성지표수]*100
- 50기준으로, 50이상 경기낙관

경기변동이론
① 케인즈의 경기변동이론
- 독립지출인 투자의 불안정성 때문
- 승수-가속도 모형으로 경기변동 정형화
② 균형경기변동이론
- 실물적 균형경기변동이론: 기술, 인구, 선호, 정책
- 화폐적 균형경기변동이론: 예상치 못한 통화량의 변동

경제성장이론

경제성장률: (현재소득-전기소득/전기소득)*100

헤로드-도마 모형
- 시간에 따른 자본의 변화량은 곧 투자로 설정
- 투자/자본 = 저축률*산출량/자본 = 저축률/자본계수
- 완전고용상태에서 자연성장률 = 저축률/자본계수
- 균형에서 이탈하면 회북 불가
- 인구증가율, 자본계수, 저축률은 외생변수 -> 면도날균형

신고전학파 성장모형(그래프 필요)
- 면도날균형 문제를 해결하기 위해
- 저축률이 상승하면 경제성장
- 후진국의 인구 억제 + 저축장려
- 황금률: 실질이자율=인구증가율 -> 소비의 극대화

내생적 성장이론
- 수확체증모형: 생산은 노동, 자본, 인적자본의 함수
- 한계생산성 점근모형: 지식이나 인적자본은 한계생산물 체감 법칙 X
- 신슘페터: 기술진보를 내생변수로 가정